（来源：紫金天风期货研究所）
【20260618】铁矿半年报：需求暂未跟上产能爬坡
行情回顾
数据来源：郑商所,同花顺,紫金天风期货观点小结
供应 静态测算，预计26年进口量预计达13.08亿吨，同比增加4745万吨（+3.76%），其中中国从澳巴进口铁矿数量增加6.33%，中国从非澳巴进口铁矿数量大幅增长13.7%，西芒杜自2025年11月以来已发运416万吨；
国产精粉20206年产量预计为2.92亿吨，同比减少203万吨（-0.7%）；
下半年全球产能持续释放，西芒杜下半年发运量或超1500万吨，预计2026年总供给15.99亿吨，同比增4542万吨（+2.92%）。
需求 国内：26年房地产降幅或将收窄，基建同比变化不大，制造业维持相对较好需求；钢厂利润压制铁水，预计26年铁矿总需求量为14.45亿吨，同比减少762万吨（-0.53%）。
海外：预计2026年海外主流铁矿进口国家的生铁产量略有下滑，印度钢铁需求持续向好、美国钢铁需求则温和增长。
库存 26年5月末45港库存1.64亿吨，26年矿山产能逐渐释放，澳巴发运量在稳定的天气情况下同比增长；需求虽然仍有韧性，但整体缺乏增长动力，随着2026年铁矿产能继续释放，静态测算铁矿供需朝向宽松转变，2026年下半年整体累库的可能性较大，但气象、能源等因素导致的短期供需偏紧的现象仍有机会出现，导致阶段性短缺。
风险点 ①天气因素影响发运；②矿山投产过程受阻；③西芒杜投产进度；④国内外宏观政策扰动；⑤地缘局势反复。
供应逐渐爬坡
2026年上半年全球主流地区发运量稳步增长
从Mysteel的全球铁矿发运数据来看，截止2026年5月31日，全球日均发运量为441.54万吨/日，同比419.1万吨/日增5.63%。
2026年1-4月，澳巴矿贸易量同比增长5.35%。
2026年1-4月，中国从全球铁矿进口量同比增幅为7.67%。
数据来源：Mysteel,ITC,海关总署,紫金天风期货2026年1-4月中国从非澳巴地区进口铁矿数量同比+13.7%
2026年1-4月，中国从澳巴进口铁矿数量增加6.33%，去年同期受天气影响基数较低。
2026年1-4月，中国从非澳巴进口铁矿数量大幅增长13.7%，其中增量主要来自南非、秘鲁、智利、俄罗斯、加拿大等国。
数据来源：海关总署，紫金天风期货澳洲26年新增产能逐渐爬坡
2026年1-4月澳洲铁矿出口量同比增加5.76%，中国从澳洲进口铁矿数量同比增长7.76%。
根据产能扩增情况，26年澳洲地区主要产能增量来自onslow项目和铁桥项目，同时天气相对稳定为铁矿发运创造了有力条件。
数据来源：海关总署，ITC，紫金天风期货巴西新增产能25年9月开始放量
2026年1-4月巴西铁矿出口量同比增4.34%，中国从巴西进口铁矿数量增加7.73%，其中由于2025年1-2月基数较低，中国从巴西进口铁矿数量同比增幅达到15%。
2025年9月，卡帕内玛（Capanema）矿区重启，为VALE新增产能约1500万吨，同时，S11D矿区扩建项目（2000万吨）、大瓦尔任1号工厂（VGR1）持续爬坡。展望2026年下半年，CSN和Samarco的复产项目将令VALE的铁矿石产量达到2018年以来的最高水平。
数据来源：海关总署，ITC，紫金天风期货力拓2026年发运目标量提升2000-2800万吨
力拓25年10月-26年3月权益矿产量为1.506亿吨，同比+8.69%。力拓西澳皮尔巴拉业务铁矿石的产量约1.685亿吨，同比+7.83%。SP10发运量从25年四季度开始下降，PB份额重新提升，预计在替代矿区投产后继续改善。
西坡矿区25年12月完成首批铁矿石发运，提升PB粉生产，计划30个月内将产能提升至1.2亿吨；2026年皮尔扒拉铁矿石的发运量目标为3.23-3.38亿吨，与上一年度一致，26年发运增量主要来自西芒杜项目，年销售目标或将达到500-1000万吨（100%基准）。
数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货26财年BHP发运目标区间提升200万吨
25年10月-26年3月BHP产量为2.66亿吨，同比增长0.63%。必和必拓（BHP）最新报告称，其西澳大利亚铁矿石（WAIO）业务26财年产量（按100%基准计算）目前已达到6980万公吨，同比增长2%。
南坡矿产能在2025年财年全面达产，稳定在8000万吨，与C矿区共同构成全球最大铁矿石枢纽（总产能1.45亿吨/年）。
BHP将通过铁路技术项目等投资，提升WAIO矿山、铁路和港口等效率，预计在2028财年末实现3.05亿吨/年（100%基准）的稳定产能。
数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货26财年FMG发运目标区间提升500万吨
2025年7月至2026年3月FMG产量为1.81亿吨，同比增3.72%。近期超特粉发运处于高位，混合粉发运量则相对偏弱。
FMG宣布2026财年的铁矿石发运目标设定在1.95-2.05亿吨，区间上下限较前一财年均上调500万吨。
预计26财年，铁桥精矿发运量为900-1000万吨，并将于2028财年达到满产2200万吨。同时FMG正式递交了Wyloo North铁矿项目，预计年产能将达到1200万吨。
数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货2026年VALE目标产量将提升1000万吨
Capanema项目在2025年第四季度达到了300万吨产量，预计2026年第二季度将达到1500万吨/年的设计产能。
Vargem Grande 1 项目目前正调试设备，预计26年第二季度将达到1500万吨/年满负荷生产产能。
Sderra Sul +20预计2026下半年将试运行，设计产能2000万吨/年。
预计2030年Vale将达到3.6亿吨的年产量目标。
2025年7月-2026年3月，Vale铁矿产量为2.54亿吨，同比增4.3%。
数据来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货2026年主要地区铁矿产能预计增加7150万吨
2026年全球铁矿产能增量近7150万吨，其中西芒杜的投产进度最为瞩目。26年澳巴及非主流地区均有增量预期。
数据来源：公开报告，Mysteel，紫金天风期货几内亚船运数据
数据来源：路孚特,紫金天风期货2026年西芒杜铁矿或将逐渐放量
2025年11月11日，西芒杜铁矿正式投产，铁矿石目前已经开始发往中国。西芒杜铁矿储量达40亿吨，平均品位高达65%，西芒杜项目是近年来中国在海外投资规模最大的铁矿项目，涵盖矿山开发、铁矿建设、港口运营和远洋运输，项目全面达产后年产能将达到1.2亿吨，相当于目前中国铁矿石年进口量的近十分之一，将显著提升中国权益矿的供给比例，增强中国的铁矿交易的话语权和议价能力。
力拓表示西芒杜项目完全达产1.2亿吨的年产量需要约30-36个月。全长约650公里的达圣铁路已于2025年底投入运营，设计年运力4000万吨；莫雷巴亚港首期工程年吞吐能力4000万吨已投入使用，配备现代化装船设备，单船装载效率可达每小时1万至1.5万吨。当前项目处于投产初期，市场预计西芒杜2026年实际产量约2000-3000万吨；2027年实际产量或将达到5000万吨以上。
从船运数据来看，几内亚西芒杜项目发运的铁矿数量已达416万吨，并且总体趋势为逐月增长。
数据来源：公开报告，Mysteel，紫金天风期货近月印度铁矿出口数量下滑
非主流地区中，2026年1-3月印度铁矿出口量同比-15.9%，其中因球团矿出厂价大幅高于出口价格，出口数量锐减50%。2025-26财年，印度粗钢产量同比增长11%，国内需求旺盛减少了出口意愿。2025年9月初，有消息称印度政府计划自10月起，对出口的低品位铁矿（Fe≤58%）征收30%的关税，但由于矿方的反对，9月19日政府决定暂缓实施加征关税的计划。
2026年1-4月中国从印度进口铁矿数量+0.74%，呈现逐月下滑趋势，中国钢铁产量的下滑抑制了中国进口印度铁矿需求。
数据来源：海关总署，ITC，紫金天风期货非主流国家中南非铁矿出口量回升
2026年1-4月，南非出口铁矿数量同比增加2.64%，中国从南非进口铁矿数量同比+0.73%；。
数据来源：ITC，紫金天风期货非主流国家中加拿大铁矿出口中国占比提升
2026年1-4月加拿大铁矿出口量同比减少10.26%；2026年1-4月中国从加拿大进口铁矿数量增39%。
数据来源：ITC，紫金天风期货26年国内总供给预计增长2.92%
26年进口总量预计同比增长3.8%
2026年伴随着全球铁矿产量继续增长，同时西芒杜铁矿船运量也将放量，进口量同比或增长3.8%。
2026年1-4月中国海关进口铁矿4.19亿吨吨，同比增加3017万吨(+7.77%)。
数据来源：海关总署，Mysteel，紫金天风期货国产产能或存增长预期
2026年1-4月，国内铁精粉产能释放低于预期，同比下降1.7%。部分新增产能（如辽宁思山岭铁矿一期、河北马城铁矿）投产进度延迟，同时环保政策延续严格，海外铁矿价格下滑挤占国内铁矿需求。
预计2026年，国内铁矿产量同比-1.1%。
数据来源：Mysteel,紫金天风期货国内铁矿新增产能
数据来源：Mysteel，紫金天风期货海外生铁产量偏低
26海外生铁总量继续下降，印度则继续保持增长
25年海外生铁产量4.02亿吨，同比-1.34%。海外主要地区中印度生铁产量继续维持高增速+6.25%，其余主要钢铁生产国的生铁产量下滑为主。
26年1-4月，海外生铁产量继续下降0.23%，除印度同比增幅达到3.6%、韩国同比增幅达到1.9%以外，其他大部分地区产量继续下降。中国地产市场低迷叠加主动调控抑制了钢材需求，欧洲经济增长放缓，制造业需求明显减弱，叠加成本和环保等因素限制了生铁产量。印度政府正通过高额预算推动基础设施建设，交通、能源等领域的需求带动了需求增长。
数据来源：WSA，Mysteel，紫金天风期货日本生铁产量继续下滑，韩国生铁产量则略有回升
日本钢铁产业内需延续疲软而外需增长乏力，日本建筑和基建受人工成本偏高和建材成本压力影响，国内钢铁需求继续下滑，汽车产业需求相对平稳，但由于出口受到中国等其他国家的竞争而减少了外需。
2026年韩国生铁产量小幅回升1.9%，2026年2月23日，韩国贸易委员会发布第2026-6号公告（案件调查号23-2024-11），对原产于中国和日本的进口碳钢及合金钢热轧板卷（Hot-rolled products of carbon steel or alloy steel）作出反倾销肯定性终裁，建议韩国企划财政部对涉案产品征收为期五年的反倾销税，其中，中国涉案产品税率为28.16%至33.10%。反倾销税的征收改善了韩国国内偏低的钢材生产利润。韩国政府于2025年底公布了钢铁行业重组计划，投入5700亿韩元财政支持企业转型，推动分类去产能、AI赋能生产、特种钢研发等方向。高附加值钢材的生产帮助其高炉开工率维持较高水平。
数据来源：ITC，Mysteel，紫金天风期货主流铁矿进口国家德国需求偏弱，美国需求温和增长
2026年1-3月，受能源价格高企，欧洲碳排放成本和工业电力价格长居高位影响，欧洲钢铁生产成本大幅高于全球其他地区，因此对铁矿的需求持续偏弱。
2026年1-4月，美国的高关税政策抑制了低端钢材的进口量，26年美国钢材进口量或下降两成以上，美国本土钢厂重启带动铁矿需求有所增长。
数据来源：ITC，紫金天风期货国内需求偏弱，但仍具韧性
26年1-5月推算生铁产量下滑0.6%，大中型钢企是下滑主力
26年1-5月，推算生铁产量3.61亿吨，累计同比减-0.6%。
2026年1-2月，钢厂整体利润尚可，铁水同比偏高约1%，3月以来，钢厂利润开始下行，铁水同比偏低约1.5%。
展望未来，焦煤价格上台阶后带动钢企成本走高，国内需求暂时看不到大幅增长的可能性，钢厂整体利润水平不佳，钢厂仍存在主动减产意愿。
数据来源：Mysteel,紫金天风期货26年预计房地产需求继续下滑，基建变化不大，制造业增幅尚可
2026年，房地产建设需求依旧下滑，基建投资小幅提升，机械、船舶需求景气。
数据来源：Wind，Mysteel,紫金天风期货26年上半年废钢消费量较去年小幅偏低
数据来源：富宝，Mysteel，紫金天风期货总库存季节性趋降，但同比持续偏高
26年1-5月铁矿发运同比偏高，需求偏弱，26年库存或延续增长
2026年1-5月，在海外发运明显增长和国内需求增长逊于预期，铁矿港口库存随持续季节性去库，但同比增幅扩大。2026年5月底最新数据显示，铁矿全产业链库存较同比偏高11.5%。
展望26年，新增产能释放和下游需求难以增长，铁矿库存或维持累库。
数据来源：Mysteel,紫金天风期货库存品种分化明显，澳矿库存增加，巴西矿库存持续走低
港口库存呈现显著分化特征，巴西铁矿更具性价比，库存持续走弱，澳矿库存则相对偏高。
数据来源：Mysteel，紫金天风期货铁矿80-90美金区间供应弹性较强（发中国减量5%）
当前全球铁矿90%现金成本处于约90美元/吨分位。
在海外主要国家及国内生铁需求无明显增量预期情况下，铁矿供需平衡或将通过降价减发运来实现，80-90美金区间供应弹性较强。
数据来源：公开数据，Mysteel，Wood Mackenzie，紫金天风期货普氏价格折盘面
数据来源：公开数据，Mysteel，Wood Mackenzie，紫金天风期货平衡表
年度平衡表
供给端：预计26年进口量预计达13.08亿吨，同比增加4745万吨（+3.76%）；国产精粉预计为2.92亿吨，同比减少203万吨（-0.7%）；总供给15.99亿吨，同比增4542万吨（+2.92%）。
需求端：下游需求不振，钢厂利润压制铁水，预计26年铁矿总需求量为14.45亿吨，同比减少762万吨（-0.53%）。
供给端矿山产能仍处于增长周期，西芒杜产能逐渐爬坡，但需新增产能投产进度或慢于预期，异常天气等情况频繁影响实际发运；需求端，尚未看到大幅增长的可能性，但从库存变化来看需求较预期偏强。
数据来源：Reuters，Mysteel,紫金天风期货观点小结
供应 静态测算，预计26年进口量预计达13.08亿吨，同比增加4745万吨（+3.76%），其中中国从澳巴进口铁矿数量增加6.33%，中国从非澳巴进口铁矿数量大幅增长13.7%，西芒杜自2025年11月以来已发运416万吨；
国产精粉20206年产量预计为2.92亿吨，同比减少203万吨（-0.7%）；
下半年全球产能持续释放，西芒杜下半年发运量或超1500万吨，预计2026年总供给15.99亿吨，同比增4542万吨（+2.92%）。
需求 国内：26年房地产降幅或将收窄，基建同比变化不大，制造业维持相对较好需求；钢厂利润压制铁水，预计26年铁矿总需求量为14.45亿吨，同比减少762万吨（-0.53%）。
海外：预计2026年海外主流铁矿进口国家的生铁产量略有下滑，印度钢铁需求持续向好、美国钢铁需求则温和增长。
库存 26年5月末45港库存1.64亿吨，26年矿山产能逐渐释放，澳巴发运量在稳定的天气情况下同比增长；需求虽然仍有韧性，但整体缺乏增长动力，随着2026年铁矿产能继续释放，静态测算铁矿供需朝向宽松转变，2026年下半年整体累库的可能性较大，但气象、能源等因素导致的短期供需偏紧的现象仍有机会出现，导致阶段性短缺。
风险点 ①天气因素影响发运；②矿山投产过程受阻；③西芒杜投产进度；④国内外宏观政策扰动；⑤地缘局势反复。
作者：康健从业资格证号：F03088041
交易咨询证号：Z0019583
研究联系方式： kangjian@zjtfqh.com
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